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金融期权——外汇期权

来源:中电投先融期货—青岛 浏览:4166次2014-09-11 09:48:38

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第四节 外汇期权

一、外汇期权概述

(一)外汇期权的涵义

外汇期权(Foreign Exchange Option),又称外汇选择权、货币期权,是以外汇期货合约为标的物的期权。外汇期权授予买方以某种权利但不是种义务,在未来某一特定日期或某一特定日期之前,以规定的汇率(协定汇率买入或卖出特定数量的某种货币。买进期权时要支付权利金。

对外汇期权合约的买进者来说,得到的是一种权利,他可以在规定的期限以内的任何时间(美式或满期日(欧式执行权利,也可以不执行这个权利。

而对外汇期权合约的出售者来说,他只有执行合约的义务,当期权合约的买进者按合约规定执行其买进或卖出外汇的权利时,期权合约的出售者必须依约卖出或买进。由于外汇期权合约的买方有要否执行合约的选择权利,而卖方只有执行义务,故外汇期权合约的买进者要向出售者支付一定的权利金,通常为交易总额的1%5%

期权可以在到期时以现金结算,也可以在期权有效期内的任何时间平仓,或者可以直接用货币交割。然后,客户将按事先确定的期权协定汇率收取相兑换的货币。应该注意,期权并不总是会给持有者带来利益,有些期权到期时毫无价值。

(二〉外汇期权的发展

世界上最早的外汇期权交易于1982年12月10日产生于美国的费城股票交易所(PHEX)。该交易所经常交易的有5种外汇期权,其标准合约单位分别为英镑、瑞士法郎、德国马克、加拿大元和日元。外汇期权合约的月份是3月、6月、9月和12月。

期权交易是通过公开竞价成交的。期权交易的违约风险实际上不存在美国的期权交易所,期权清算公司(OCC)是每笔期权交易的中介人,它是所有买方的卖方和所有卖方的买方。

在美国,外汇期权的权利金是以直接报价方式报价。除了日元以每一单位的1%表示外,其他所有权利金都以每一单位货币的分表示,如英镑的3个月看涨期权的权利金为每英镑0.05美分,则这份期权合约的权利金总额为0.05×12500625 (美元)。

外汇类期货和期权交易量主要集中在芝加哥商业交易所(CME)、伦敦国际金融期货期权交易所(LIFFE)以及巴西商品与期货交易所(BM&F),其交易量2001年占全球的96% (见表11-13)。

11-13 期货和期权交易置前3名交易所    单位:张合约

交易所排名

2001

2000

1999

交易量

市场份额(%)

交易量

市场份额(%)

交易量

市场份额(%)

芝加哥商业交易 所(CME)

274053077

52.86

138717448

43.44

120180904

49.84

伦教国际金融期货期权交易所 (LIFFE)

162220634

31.29

97960974

30.67

85962832

35.65

巴西商品与期货 交易所(BM&F)

61328677

11.83

43795597

13.71

63346

0.03

数据来源:www.eurexchange.com

二、外汇期权的特点与功能

()特点

期权外汇买卖实际上是一种权力的买卖。权力的买方有权在未来的定时间内按约定的率向权力的卖方(如银行)买进或卖出约定数额的外币同时,权力的买方也有权不执行上述买卖合约。

看涨期权是指买方有权在未来的一定时间内按约定的汇率向银行买进约定数额某种外汇看跌期权是指买方有权在未来一定时间内按约定的汇率向银行卖出约定数额的某种外汇。当然,为取得上述买或卖的权力,期权的买方必须向期权的卖方支付一定的权利金。因为期权的买方获得了今后是否执行买卖的决定权,期权的卖方则承担了今后汇率波动可能带来的风险,而权利金就是为了补偿汇率风险可能造成的损失。这笔权利金实际上就是期权的价格。

决定外汇期权价格的因素主要有三个:

1期权期限的长短;

2市场即期汇率与期权合同中约定的汇率之间的差别;

3汇率预期波动的程度。

外汇期权也可按执行权利的时限可分为两类,即欧式期权和美式期权。欧式期权是指期权的买方只能在期权到期日前的第二个工作日才能执行是否按约定的汇率买卖某种货币的权力;而美式期权的灵活性较大,因而权利金也高一些。

(二)功能

外汇期权买卖是近年来兴起的一种交易方式,它是原有的几种外汇保值方式的发展和补充。它既为客户提供了外汇保值的方法,又为客户提供了从汇率变动中获利的机会,具有较大的灵活性。

[例11-12] 某家合资企业手中持有英镑,并需要在1个月后用美元支付进口货款。为防止汇率风险,该公司向中国银行买进一个“英镑兑美元,期限为1个月”的欧式期权。假设约定的汇率为1英镑=1.60美元那么该公司则有权在将来期权到期时,以1英镑=1.60美元向银行买进约定数额的美元。如果在期权到期时,市场即期汇率为1英镑=1.64美元那么该公司可以不执行期权,因为此时按市场上即期汇率买进美元更为有利。相反,如果在期权到期时,1英镑=1.60美元,那么该公司可决定执行期权,要求银行以1英镑= 1.60美元的汇率将美元卖给他们。由此可见,外汇期权业务的优点在于客户的灵活选择性,对于那些合间尚未最后确定的进出口业务具有很好的保值作用。

(三)外汇期权的基本操作原则

无论是美式期权还是欧式期权,无论是看涨期权还是看跌期权,虽然要受一系列因素的影响,但以下原则是通用的:

1只有当期权有利于买方时才可执行;

2如果通行的市场即期汇率更为有利,就应放弃期权;

3如果市场价格朝有利方向发生变化,就可以用获利所得防范不利 的价格变动产生的风险;

4如果期权被执行的话,期权的卖方有义务交付期权合约标的物。

三、外汇期权合约(见表11-14

表11-14    芝加哥商业交易所CME)英镑期货期权合约

价格及权利金 计算

1英镑期权价格比如1.960美分相当于1.960×0.01=0.0196美元期权合约现金价值为0.0196×62500=1225.00美元。

最小变动价位

0.0002美元/英镑(每张合约12.50美元),即交易期间可以是0.0001美元(6.25 美元)、0.0003美元(18.75 美元)、0.0005美元(31.25 美元)、0.0007美元(43.74美元)、0.0009美元(56.25美元),不多于5个点。

履约价格

0.020美元/英镑,比如1.440、1.460、1.480等等。

合约月份

季月期权:3月季月循环的前4个月。连续期权:任何时间都有两个连续月份。其到期日比期货合约提前12个月。比如3月期货和期权循环月的到期日之后,6月期货合约之前的4月和5月连续期权仍然在交易。因此,连续期权在1、2、4、5、7、8、10、11月到期。周期权:4个周期权任何时间都可上市。

期日/最后交易日

季月及连续月份期权:合约月第三个星期三前的第二个星期五。周期权:4个最近的星期五。

履约日

如果没有特别声明,到期日实值期权自动履约。所有在芝加哥商业交易所上市的美式期权在任何交易日内下午7:00之前均可提出履约。

交易时间

星期一至星期五。

全球交易系统下午2:30至第二天7:05上午。星期天交易从下午5:30开始。公开叫价:上午7:20至下午2:00。

交易代码

期权——CP跌期权——PP

四、外汇期权的应用

外汇期权与股票期权的区别是合约的规格不同。股票期权合约—般每手为100股相关股票;外汇期权合约的规格则是从31250英镑到6250000 日元不等。

一份履约价格为1.60美元的英镑合约的总价值是50000美元(31250英镑×1.60美元)。

权利金在合约中用“每单位美分”来表示。6月份到期,展约价格为 1.70的英镑看涨期权的权利金为1.20美分/单位(0.012美元)。

如果投资者购进这样一份英镑看涨期权,买进成本将是375美元 (31250英镑×0.012美元=375美元)。该看涨期权使他可以以1.70美元买进1英镑。由于他支付了权利金0.012美元,则3月份时,他的盈亏平衡点就是171.20美元。

如果到期时英镑价值为1.78美元,投资者就可以以1.70美元履约,包括权利金成本,购进31250英镑的总成本是53500美元。

履约价    1.70×31250=53125 美元

权利金    0.012美元×31250=375美元

总成本    53500美元,

如果投资者随之以每英镑1.78美元卖出,他将收回55625美元,这能使他得到2125美元的纯利润。

英镑卖出价    (1.78×31250)=55625美元

履约价+权利金               =53500美元

利润           2125美元

股票期权交易的大多数方法都适用于外汇期权,外汇期权可使我们利用汇率的变动来进行投机,也可用以保护头寸。商人们可利用外汇期权交易来弥补汇率变动所带来的损失。

外汇期权的创立为国际银行和跨国公司提供了便利,它们可以利用外汇期权来避免因金融或政治事件引发市场波动的不利影响。

   

注:本文章节选自期货市场研究丛书《期权投资》,作者魏振祥。